MNAV (Multiple on Net Asset Value)— коэффициент, рассчитываемый как отношение капитализации компании к долларовой стоимости биткоинов на ее балансе. Например, организация N имеет капитализацию $100 млн, а в резервах находятся биткоины на сумму $50 млн— для этого примера значение mNAV составит 2.
Это криптовалютный производный вариант от термина NAV, означающий стоимость всех активов биржевого фонда (акций, облигаций и других активов) за вычетом всех его долгов, разделенную на количество акций. Как правило, NAV рассчитывается один раз в конце каждого торгового дня и обычно применяется к биржевым фондам (ETF).
Но в отличие от акций фондовбумаги компаний, покупающих биткоин, таких как Strategy, не обеспечены монетами BTC. Это значит, что компании не обязаны удерживать определенное количество монет в расчете на одну акцию и не имеют никаких подобных обязательств перед акционерами. Таким образом, mNAV— это упрощенная оценка, которая игнорирует любые обязательства компании и множество других факторов, обычно влияющих на принятие инвестиционных решений.
Такое поведение акций относительно биткоина позволило компании привлекать миллиарды долларов заемного капитала на финансирование дополнительных покупок биткоина. По данным Bitcointreasuries, за 2024 год Strategy смогла увеличить свои биткоин-резервы на 257 тыс. биткоинов (на $28,2 млрд по курсу на начало сентября), доведя их почти до 450 тыс. ($49,5 млрд). По данным на 4 сентября, Strategy накопила более $70 млрд, или 636505 BTC.
Интерес инвесторов к вложениям в Strategy обусловлен тем, что компания выпускала долговые обязательства с возможностью конвертировать их в акции MSTR в будущем, если те достигнут какого-то ценового диапазона. Как правило, это несколько десятков процентов потенциальной прибыли для инвесторов, а для Strategy— возможность практически без риска обеспечивать покупки новых биткоинов.
Strategy стала примером для десятков других компаний, решивших добавлять криптовалюты в качестве резерва. На начало сентября сервис Bitcointreasuries показал более 180 организаций, накопивших в совокупности более 1 млн BTC, или более $110 млрд по текущему курсу. Помимо биткоинакомпании также накапливают и другие криптовалюты. Так, например, StrategicETHreserve показал, что более 70 организаций накопили более $20 млрд в Ethereum.
График премии MSTR к биткоину (nMAV) с конца 2024 года по 4 сентября 2025 года. Источник: Saylortracker